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天量解禁后天風證券一字跌停:高估值堰塞湖何時開閘放水?

第一財經 2019-10-21 21:54:21

從破凈發行到百億市值,天風證券僅用了一年時間。

天風證券(601162.SH)逾百億股解禁、華泰證券(601688.SH)GDR兌回限制期屆滿。本周一(10月21日)早盤,上述兩股前者競價跌停,后者低開5.65%。

截至收盤,天風證券仍牢牢封在跌停板;華泰證券收跌5.7%。

受上述利空拖累,券商板塊多只個股全天走勢低迷,年內新上市的兩只個股華林證券(002945.SZ)一度下挫逾7%、紅塔證券(601236.SH)收跌逾5%。

“天量解禁是一個導火索,另一因素是估值,大背景是‘殺’估值,業績和行情也是影響因素。券商股整體的估值此前不到兩倍,天風就算跌停了(估值)也還有三倍。”深圳某私募機構董事長林方(化名)對第一財經記者表示。

在券業競爭白熱化的當下,上市是部分中小券商的最佳出路之一。但在二級市場投機氛圍存在的背景下,估值持續抬高,基本面能否支撐?影響更大的市場面上,高估值堰塞湖難以避免。

股價飆升估值超同業

天風證券解禁市值約128億元,位列本周解禁股市場首位。據公司10月15日公告,此次18.35億股解禁,均為IPO前的限售股東。按照天風最新股價6.98元/股計算,解禁市值高達128.08億元。

流通市值暴增4倍,流通股本升至23億。解禁帶來的變化極其顯著——據Wind數據,解禁前,天風證券的流通股本為5.18億股,流通市值近40億元;解禁后,天風證券的流通股本增至23.53億股,流通市值暴漲至160億元之上。

從破凈發行到百億市值,天風證券僅用了一年時間。

去年10月19日登陸A股市場時,其發行價僅1.79元/股。在上市首日上漲44%后,隨后連續12日漲停。年內(2018年)最便宜新股轉身成為年內上市后漲停板最多的券商股。公司目前股價為6.98元/股,今年年內高點為12.42元/股。

在這一年內飆升的除了股價,還有估值。天風證券最新市凈率約為三倍,高于板塊整體水平。截至10月中旬,券商股估值約為2.08xPB。

除了上述指標提升外,天風證券的行業影響也在持續擴大,被稱為券業“黑馬”。今年上半年其公告擬收購恒泰證券29.99%股權,躋身券業并購潮。

從公司業績情況來看,半年報顯示,今年前六月天風證券營收約為18億元,同比增長34.55%;歸母凈利潤1.68億元,同比下降27.5%。在行業整體凈利增速逾五成的環境下,天風的凈利潤增幅排在倒數第一。主要影響因素是股票質押帶來的大額資產計提。

“天風過去幾年走的路是快速擴張,向區域性龍頭發展。但是擴張相應的也有一部分后續影響,成本比較高。”北方某券商非銀分析人士對記者表示。

第一創業前車之鑒

“不用過于放大解禁那一刻的跌停影響。解禁是一個可預見的事件,因為時點就在那里。但解禁時暴跌,背后還是整個市場情緒比較弱。再加上券商行業的業務在萎縮,部分處在一個下行周期中。”林方說。

雖然所處時點不同,但解禁利空,市場恐慌帶來股價暴跌,相似的情形曾出現在第一創業(002797.SZ)身上。

2017年5月初,第一創業股價一度暴跌,在單日跌9.17%之后,第二日再跌8.75%。據公司當時公告,第一創業9.8億股限售股在2017年5月11日解除限售。該批解禁股規模龐大,占公司總股本的44.77%,為當時流通盤的4倍以上。

解禁股份全部為首發限售股份,涉及股東數量多(36名)、分布分散,且股東入股成本普遍較低。

與此同時,第一創業還存在估值高的問題。據市場數據,第一創業當時的動態市盈率約為162倍,行業平均市盈率在20倍左右。

堰塞湖或將持續

高估值漸成堰塞湖,一旦解禁潮涌,股價便出現狂瀉。券商行業的高估值個股還有哪些?

今年9月初,華林證券動態市盈率和市凈率一度高達128.8倍和8.98倍,在36家A股上市券商中分別位列第2位和第1位。

與處在高位的估值相對的,公司業績卻有些“滯后”。華林證券上半年實現營收4.53億元,同比下降8.74%;凈利潤1.83億元,同比下降1.39%。

與此同時,據記者梳理,截至今年上半年,市凈率高于板塊平均水平的個股還有紅塔證券(3.96倍)、南京證券(2.48倍)、第一創業(2.6倍)等。

但業內人士認為,券商行業當前環境收縮,經紀、自營、投行三大傳統業務收縮,利潤更多像頭部券商集中。新上市券商的高估值情況或將緩解。

“新上的券商股,如果想達到那種水平,或者需要依賴于新一輪的周期擴張,目前來看還沒有到這個時期。”林方認為。

部分市場分析人士認為,個股缺乏基本面支撐,將導致堰塞湖情況短期難以化解。

“缺乏基本面支撐,部分高估值個股集結了一批資金,盤子小,但公司運作得不錯,市場存在投機炒作的情緒。這種堰塞湖情況就會在行業內發生。”北京某中型券商投資顧問對記者表示。

責編:陳天翔

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