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公司回購最多10億,高管卻減持16億,歌爾股份到底想干啥?

第一財經 2019-10-23 22:19:04 聽新聞

真的不差錢嗎?

短期償債資金缺口30多億,卻要在董事長高位減持之際,拿出近三分之一的賬面資金“維護投資者利益”。剛剛宣布進行大額股份回購的歌爾股份(002241.SZ),竟被投資者用腳投票。

歌爾股份10月21日披露稱,計劃以5億元至10億元自有資金回購公司股份。但在同一時間,公司董事長姜濱等高管也告知,將合計減持9248萬股。按最新收盤價,減持市值將超過16.7億元,遠遠超過回購金額。

歌爾股份聲稱,回購資金在其凈資產中的占比較小,有利于維護投資者特別是中小投資者的利益, 也不會影響其經營、盈利、財務、債務履行等能力。但公告披露后,其股價卻依然連續兩個交易日下挫。

然而,看起來“不差錢”的歌爾股份,資金實則并不寬裕。公開數據顯示,截至2019年6月底,其賬面資金30.6億元,短期借款卻達到62.6億元,兩者缺口達32億元,而其控股股東同期賬面資金與短期借款的缺口,也超過28億元。

到底差不差錢?

歌爾股份10月21日公告稱,最高金額10億元、4762萬股的股份回購計劃,體現了管理層對公司長期價值的信心,有利于維護投資者特別是中小投資者的利益,增強投資者信心。對于這一理由,市場卻并不買賬。

披露回購計劃的同時,歌爾股份董事長姜濱、副總裁劉春發,也計劃自披露之日起十五個交易日后的6個月內,合計減持9248萬股、占其總股本2.85%的股份。10月22日收盤價計算,兩人減持股份對應的市值在16.8億元左右,僅姜濱減持的股票市值就超過16.7億元。

兩份左右互搏的公告發布后,歌爾股份股價連續兩個交易日下跌。截至10月23日收盤,股價報收于17.1元/股,當天跌幅為5.42%,較21日收盤價累計下跌1.17元,最近兩個交易日的累計跌幅超過6%。

歌爾股份在相關公告中稱,管理層分析認為,上述回購不會影響其經營、盈利、財務、研發、債務履行、持續經營能力,看起來公司一副“不差錢”的樣子。經歷了2017年的低谷后,歌爾股份的處境確實出現了好轉。

半年報數據顯示,2019年上半年,歌爾股份實現營業總收入135.7億元、凈利潤5.23億元,同比分別增長61.11%、17.73%;實現扣非凈利潤4.17億元,同比增長56.69%;預計前三季度凈利潤為9億元至10.7億元,同比增長5%至25%。

歌爾股份的資產負債率,目前也并不算高。截至6月底,該公司總資產309億元,凈資產154.2億元,資產負債率50.17%。即便按10億元的上限回購,所需資金在凈資產中的占比也不到7%。

在經營好轉的同時,歌爾股份的經營現金流、貨幣資金也出現了改善的跡象。2019年上半年,該公司經營性凈現金流約為20.4億元,同比增加逾11億元,增幅約為117%,并且接近2018年全年水平;同期,其貨幣資金余額30.6億元,較上年年底增加6.7億元,同比增加約5.4億元。

不過,上述情況并不能說明歌爾股份不缺錢。在不考慮資金變動的情況,5億元至10億元的回購金額,在其截至2019年6月底的貨幣資金中,占比在16.6%~33%左右,回購對其財務的影響可見一斑。

而從2016年以來,歌爾股份的借款規模便不斷上升。公開數據顯示,2016年至2019年6月底,其短期借款金額分別為41.7億元、43.8億元、58.5億元、62.6億元,累計增幅在50%左右。

而持續攀升的負債規模,導致歌爾股份財務成本同步放大。即使因產品出口增加,匯率變動引起的匯兌收益增加的情況下,其財務費用仍然劇烈變動,短短幾年間便增長了數倍之多。

根據年報數據,2016年,由于上述原因,歌爾股份財務費用大幅下降54.26%至8600萬元。2017年,由于同樣的原因,其財務費用攀升到4.2億元,同比大幅增長389.21%。2018年雖然下降超過1億元,但仍達到3.18億元,2019年上半年則為1.76億元。回購完成后,很可能會對其資金狀況產生影響,并且出現財務成本增加,以致影響利潤的情況。

資金缺口數十億

隨著營業收入的增長,最近幾年來,歌爾股份的應收賬款、票據的規模也同步增長。

根據年報披露數據,2016年、2017年,歌爾股份實現營業收入192.8億元、255.4億元,同比分別增長41.24% 、32.4%;實現凈利潤16億元、21.4億元,同比分別增長32%、29.53%;實現扣非凈利潤15.9億元、19.5億元,同比分別增長31.9%、21.81%。

在業務高速增長期,歌爾股份的應收賬款、票據,占比始終居高不下。2016年、2017年,其應收賬款和票據的金額,分別為54.9億元、63.3億元,雖然增速遠低于營業收入,但占比始終在20%~25%左右。

到了2018年,歌爾股份營業收入、利潤均顯著下滑,但應收賬款卻出現了逆向增長,且增幅明顯大于前兩年。

年報數據顯示,2018年,該公司營業收入為237.5億元,同比下降6.99%;凈利潤、扣非凈利潤為7.7億元、7.06億元,同比大幅下降59.44%、63.72%。同期,公司的應收賬款、票據,反而增長到72.1億元,增幅也大于前兩年。

作為可變現流動資產的重要組成部分,由于應付的賬款、票據規模同樣較大,對其償債能力幫助可能并不大。截至2019年6月底,該公司的應收賬款、票據合計為65.2億元,同類應付科目的金額,合計為63.5億元,對應的應收賬款,僅能覆蓋應付科目。

與此同時,歌爾股份一直存在資金缺口。2016年至2019年6月底,該公司的貨幣資金余額,分別為34.6億元、34.7億元、23.9億元、30.6億元,短期借款則為41.7億元、43.8億元、58.5億元、62.6億元,兩者缺口已從7.1億元擴大至32億元。

不僅如此,歌爾股份的控股股東歌爾集團有限公司(下稱“歌爾集團”)同樣如此。合并財報數據顯示,2018年、2019年6月底,其貨幣資金余額27.7億元、44.1億元,同期短期借款余額68.4億元、72.3億元,兩者之間存在40.7億元、28.2億元的缺口。

歌爾集團在2019年債券半年報中稱,截至6月底,其流動負債占總負債的比例為 79.47%,存在一定的短期償債壓力,但其間接融資能力較強,同期在銀行的授信總額為254.17 億元,其中已使用87.47 億元,未使用166.7 億元。

責編:杜卿卿

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