證監會連續釋放改革信號，更多中長期資金將入市

立足長遠，引入中長期資金入市，推動股市穩定發展。一系列信號都在說明，證監會大力發展股市、促進直接融資在經濟轉型中發揮更重要作用的信念和決心。

日前，證監會主席易會滿主持召開社保基金和部分保險機構負責人座談會（下稱“會議”）。會議通報了全面深化資本市場改革的有關情況，并圍繞加快資本市場改革、引導更多中長期資金入市聽取意見建議。

稍早之前，證監會在北京召開會議提出“深改12條”，推動更多長期資金入市，同時重申“推動公募機構大力發展權益類基金”。

在業內人士看來，“深改12條”以及前兩日的座談會，便是圍繞市場波動大、投機盛行、重融資不重投資回報、行為趨同等問題給出“藥方”，對癥下藥。

“對于當下短視化的投資現狀，需要推動存量的資金長期化投資，這就要從業績考核、分層管理等方面來入手改革。”接近證監會人士透露。

引導更多中長期資金入市

多年來，在我國資本市場發展過程中，機構投資者結構占比低、股票型基金發展緩慢等問題較為突出，有券商統計，截至2019年二季度，流通市值口徑下的A股投資者結構預測結果顯示，境內專業機構投資者合計持股市值占比14.86%。同時，在經濟轉型期，資本市場發揮的直接融資作用還未充分體現。引導更多中長期資金入市，是促進資本市場持續穩定健康發展的重要內容，也是這次全面深化資本市場改革的重要任務。

“有的保險機構等長期資金，因為市場波動大、考核短期，沒有很好地發揮出穩定市場的作用。這次的座談會，一是傳遞長期投資、價值投資、長期考核的理念，希望保險資金能加大對資本市場的配置；另一個釋放出證監會會通過各種政策手段，更好鼓勵長期資金的發展。”某大型保險公司基金投資部副總對第一財經表示。

“保險被賦予了穩定市場的職責，從目前來看，離這樣的初衷還有一些差距，同時新的環境下對資本市場提出了新的要求，需要有一些新的舉措。”華寶基金副總經理李慧勇表示，“深改12條”和前兩天的座談會，都是為了落實相關政策。

具體來看，一是以提升資管機構專業能力為依托，增強權益產品吸引力，發展投資顧問服務，推動短期交易性資金向長期配置力量轉變。二是以紓解政策障礙為重點，推動放寬中長期資金入市比例和范圍，研究完善引導資金長期投資的相關政策，吸引各類中長期資金積極投資資本市場。三是以優化基礎性制度為根基，提升交易便利性和效率，降低交易成本，著力構建中長期資金“愿意來、留得住”的市場環境。

此外，會議強調，社保基金和保險機構作為資本市場重要的專業機構投資力量，主動參與上市公司治理，推動提升上市公司質量，與實體企業一同創造和分享價值。

“這也是比較新的一個提法。確實保險機構有這個條件，投資時間長、單筆投資金額大，相比基金而言更容易發揮作用。”該大型保險機構基金投資部副總說。

受訪人士也表示，資管新規后，銀行體系打破剛兌向凈值化轉型，如果資本市場更平穩一些，就會有更多資金愿意進來。現在就是要建立良性循環，而不是波動越大越不敢參與的惡性循環。

仍有一定的投資空間

銀保監會日前公布的數據顯示，1~8月保險業經營情況數據顯示，保險資金運用金額總額為17.57萬億元，其中股票和證券投資基金為2.23萬億元，占比為12.7%，相比險資投資30%的上限，還有不小的空間。

“從這個角度來看，險資的投資范圍的確還有不小的空間。”深圳某保險資管人士表示。

需要看到的是，一方面，險資有入市的需要，但另一方面險資更為注重當期收益的穩定性，這就形成了一定的矛盾。

業內人士告訴記者，為解決這個矛盾，一是保險公司適當提升風險容忍度；二是引導險資在內部考慮、激勵約束上做一些長期安排，盡量減少一些追漲殺跌的短期行為，使得市場波動有所下降，權益占比進而有所提升。

“實際上保險資產管理公司這邊，經過歷史上的風險教訓，建立了1年考核與3年考核相結合的模式。不管是對有利于市場穩定，從自身把握市場機會上說，考核時間如果更長，也會更從容一點。”上述大型保險機構基金投資部副總也表示。

第一財經也了解到，多年來，保險資管特別是大型保險資管已經形成了固定的資產配置模型，與社保、企業年金等投資很相似：“市場好的時候多投一點，不好的時候減一點。”

“對于社保而言，從我國與其他國家的養老金資產配置對比來看，權益資產的比例的確還有很大的提升空間。如加拿大養老基金CPPIB，其權益資產中樞在60%。”某負責企業年金的基金經理對第一財經表示。

“不過具體能夠有多少，還是看保險機構自家情況，包括資本占用情況等。”該深圳保險資管人士與第一財經私下交流時也表示。

權益類基金監管導向明確

多年來，權益類基金發展不足、占比較低的問題一直困擾著基金行業。

基金業協會數據顯示，截至8月底，公募基金總管理規模13.8萬億元，貨幣基金占比超過半壁江山，而權益類基金（股基和混基）總規模為2.8萬億元，占比20.2%，市場規模仍然偏小。

事實上，除了社保和險資，在公募基金的監管上，證監會同樣在引導發展權益類基金、加大中長期資金的投資比例。

日前，證監會便對基金注冊改革大提速，納入快速注冊程序的權益類基金注冊期限不超過10天，未納入快速注冊機制的權益類基金注冊周期原則上不超過30天，權益類基金注冊效率大大提升，大力發展權益類基金的監管導向也越來越清晰。

在今年9月9日至10日，證監會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會，會議也重申“推動公募機構大力發展權益類基金”。

此外，“資本市場深改12條”中指出推動更多中長期資金入市，包括強化證券基金經營機構長期業績導向，推進公募基金管理人分類監管；推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍；推動公募基金納入個人稅收遞延型商業養老金投資范圍。

“比如在考核上更加注重中長期考核，更加鼓勵基準明確、風格確定的產品；鼓勵機構更多通過基金入市，由于機構行為相對來說更為理性，避免基金對散戶‘綁架’等。”李慧勇說，“還可以進一步通過稅收、費率引導長期投資。比如7天、30天、一年有不同的費率，又比如通過差別化的印花稅等類似這樣的政策傾向，鼓勵長期持有和價值投資，打擊炒作。”

前海開源首席經濟學家楊德龍也分析，完善金融產品評價體系和投資機構業績考核，突出長期業績導向。在分類監管上將更加支持主動管理能力強、綜合投資本領高的機構，這些也會促進A股市場逐步實現價值投資，優質公司會受到更多資金的追捧。

責編：楊小剛